Börsen Parkett: Vectron Systems vor der Entdeckung

VECTRON SYSTEMS (WKN: A0K EXC; 12,95 Euro): Bald klingeln die Kassen wieder. Das Unternehmen ist ein führender Anbieter und Technologieführer von sog. intelligenten Kassensystemen. Der Fokus des Unternehmens liegt in den Branchen Gastronomie und Bäckereien. Mit einem Marktanteil von über 20 % ist man hier der größte Anbieter.

Die Wirtschaftskrise ist auch an VECTRON nicht vorbeigezogen. Im Sommer 2008 notierte die Aktie noch bei 38 Euro. Im Tief fiel sie dann bis auf 10 Euro zurück. Das aber passt nicht ganz zum Geschäftsverlauf. In Anbetracht dieser Viertelung im Kurs müßte man davon ausgehen, dass das Geschäft sich mindestens halbiert hat. Das aber ist nicht der Fall. Der Umsatz sank lediglich um 13 % auf 20,5 Mio. Euro. Allerdings kam es zu einem Gewinneinbruch von 2,6 Mio. Euro auf 0,1 Mio. Euro. 2010 sieht es aber schon wieder besser aus. Umsatz und Gewinn sollten wieder organisch um mindestens 5 % zulegen.

Der eigentliche Schub wird 2011 erwartet. Dann kommt es zu einer breiten Einführung neuer Produkte. Auch wird damit gerechnet, dass die Bundesregierung ein Gesetz über die fiskalische Manipulationssicherheit vom Kassensystemen auf den Weg bringt. Dann käme es bei VECTRON zu signifikanten Erlössteigerungen.

Die Bewertunng der Aktie ist extrem niedrig. VECTRON ist nettobankschuldenfrei und wird per 2011 lediglich mit dem 3,5-fachen EBITDA bezahlt. Die liquiden Mittel decken über 30 % des Börsenwertes ab. Angesichts von Rohmargen über 60 % bedeuten 1 Mio. Euro mehr Umsatz einen Zuwachs beim Vorsteuergewinn von 0,5 Mio. Euro. Darin steckt für 2011 und darüber hinaus ungeahnte Fantasie.

Fazit: Ab 2012 sind neue Rekordgewinne möglich. Dann läge das KGV wieder im tiefen einstelligen Bereich. Noch liegt die Aktie im tiefsten Keller. SES Research sieht ein Krusziel von 24,50 Euro.